在这种情况下，就形成了一个完整的资金流转的链条——从贷款买房的房主直达全世界的投资者。

这相当于全世界的投资者，在“资助”美国人民买房，所以美国的房价从2001年开始，以历史上从未有过的速度上涨……”

望着一脸笑意的夏景行，盖茨总觉得那是一种不怀好意的笑，而且一路听下来，即使再不了解房产市场，盖茨也知道出现问题了，而且问题不小。

“当然，除了两房，华尔街的大小投行们也看上了这门生意，他们拉上三大评级机构，把各种房屋抵押贷款证券包装成cdo债券，打上a评级甚至是aaa评级，拿到市场售卖。”

夏景行笑着说，“这些cdo债券很好卖，因为大家都觉得未来房价不会跌，贷款人违约了，大不了把收回来拍卖填补损失就好了。

这个观念已经深入了大部分人的骨髓，所以这个生意模式成立后，越来越多的次级贷款出现，在次级贷款基础上开发的金融衍生工具规模也随之变得越来越大。”

cdo，担保债务凭证，又名债务抵押债券、抵押债务契约，英文名为collateralizeddebtobligation。

盖茨这时基本已经听明白了，问道：“戴伦，你的意思是房价可能会下跌，这场虚假繁荣的泡沫会被戳破。”

“是的，世界上任何可以交易的东西，价格都不是衡定不变的，都会有波动和变化。”

盖茨沉默了一会儿，才再次问道：“你判断房价下跌，那你怎么赚钱？”

“这就要感谢华尔街的小天才们了。”

夏景行笑眯眯的说道，他是真的佩服这帮小天才，只要有利可图，没有设计不出来的金融产品。

他给盖茨介绍道：“信用违约交换（英语：creditdefauswap，缩写cds）也称信用违约掉期、信贷违约掉期、贷款违约保险。

它是信贷与保险的衍生工具之一，合约由两个法人交易，一个称为买方（信贷违约时受保护的一方），另一个称为卖方（保障买方于信贷违约时损失）。

我们现在就要买入cds，当房价下跌，次级贷款和次级债券大规模违约时，卖方就得负责赔偿我们的损失，同时cds还要涨价，卖出就是盈利。

当然，更狠的是，不仅可以给自己持有的cdo投保，还可以给别人的cdo投保。

也就是说，我们不需要去持有次级债券，直接买入cds就行了。

这其实是一场赌博，工具就是cds。”

盖茨已经完全听懂了，问道：“那谁卖cds呢？”

夏景行回道：“投行，高盛、大摩他们，还有保险公司。”

“那你跟他们做对手盘？”盖茨又问。

夏景行摇头，“他们在收到我们的保费后，还可以买入其他金融机构发行的cds，换个对手接着玩。”

盖茨又问：“他们发行cds，就不怕债务大面积违约，把自己给赔死了。”

“华尔街很多精英算过，一个资产包里有很多个借款人，同时全部违约概率小到了极点。

而且发行cds的机构会发行无数个cds，只要概率可控，保费还是能够覆盖赔付成本的。”

说着说着，夏景行自己都笑了，要是真的算的准，那也就不会有次贷危机了。

这些发行cds的机构，本以为会像卖保险那样血赚，结果用血亏来形容都还差点意思。

本质上，cds就类似保险，只不过保的不是病，不是人，而是市场上会不会发生崩盘的事情。

所以说，华尔街的鬼才多呢，万物皆可赌。